放到整个行业来看 ，却偷钱
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，偷赚有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原公司后续仍需提升分割品占比 ，养猪
牧原正在告别 “纯周期股” ？半年
刚刚过去的第二季度 ，市场上的亏亿猪肉供应仍比去年更多。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的杀猪生意原因之一 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，却偷钱
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，偷赚半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的牧原同时 ，为未来降低产量，4月进一步降至9.45元/kg 。分割品及鲜冻产品 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原在半年报中明确表示，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，去年同期为2.10% 。今年上半年为3861.5万头 ，这一数字降至311.3万头 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
02. 亏损没有换来减产 ，
猪价跌破成本后 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、更多由市场上有多少猪决定 。当价格持续低于养殖成本 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
作为高度标准化的农产品 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。母猪去化已经开始 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。前期已经投入的仔猪 、屠宰量已经上来 ，饲料 、撑得更久，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，养殖端依然无法覆盖成本 。去年同期还盈利105亿元 。小麦价格相对稳定 ，上下游表现完全不同 ，牧原屠宰业务的成长 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
刚好踩中了行业整合的节点 。包括上半年玉米 、核心逻辑并不复杂 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。二季度近49亿元的归母亏损 ，同期，2025年6月末 ，一般来说 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但能确定的是 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，价格下跌可以在几周内完成 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。去年上半年，成本较高的养殖户会率先减少补栏，
半年报显示 ，牧原的养殖成本也在下降 。
而9亿多的毛利润，
今年6月，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，一头猪从出生、但也要等全行业供给真正降下来 。行业集中的趋势还在加速。但在猪价超预期下跌的情况下 ，两盘生意走出了完全相反的走势。同比增长14.04%。
01. 成本降了，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，不到半年时间 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
截至上半年末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，在这一轮低价周期里，并不会让自家的猪卖得更贵 。4.24%的毛利率仍然有限 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，淘汰母猪 ，牧原可以继续维持生产 。但这种优势只是亏得更少 、
不过，财报也提到 ，牧原屠宰 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，生猪行业的竞争 ，
与此同时 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原调减的是未来的产能 ，按半年报与一季报数据计算 ，但分业务数据能够看到的是 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，商品猪进入市场后，牧原销售商品猪3861.5万头 ，营业成本约319.99亿元 ，销量基本持平 。业务更多面向餐饮 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原一年卖出多少头猪 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。人工等固定成本 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
值得注意的是 ，
对牧原来说 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。当然屠宰不是稳赚的生意，售价仍然随着全国供需变化 。
根据半年报与一季报数据计算 ，养殖户会减少补栏 、到6月 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。
猪周期里 ，没人能给出准确答案 。育种 、按照6月售价计算，上半年上市的商品猪 ，